募集資金欲近半還債 九華山旅游IPO或面臨坎坷
在4月18日重啟預(yù)披露當(dāng)天,安徽九華山旅游再度出現(xiàn)在名單之列,這是九華山旅游接連兩次沖刺IPO失利后的再一次發(fā)力。彼時(shí)曾有媒體稱,IPO重啟后,安徽九華山或?qū)⒊蔀榘不拯S山之后第二個(gè)上市的旅游景區(qū)。
不過(guò),《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者了解到,自6月18日開(kāi)始首批進(jìn)行新股申購(gòu)的企業(yè)名單中,并沒(méi)有九華山旅游的名字。
而對(duì)于此次IPO,亦有業(yè)內(nèi)人士提出了新的質(zhì)疑。此次九華山旅游招股書(shū)中,雖然募資投向明確,但除去項(xiàng)目投資外,約1.5億元將用于償還銀行貸款,該項(xiàng)募集資金占總募集資金的43%。此外,九華山旅游此次預(yù)披露材料中顯示,當(dāng)?shù)卣B續(xù)三年成為前五大客戶亦引發(fā)投資者關(guān)注。
九華山能否順利敲響A股上市鐘?上述問(wèn)題是否成為其上世羈絆?
兩度闖關(guān)失利
資料顯示,九華山旅游2000年12月成立。2004年,九華山旅游便向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。彼時(shí),公司計(jì)劃募資3億元左右。
而在九華山旅游IPO失利后,外界傳言稱,九華山旅游系募集資金投向不明確以及公司治理結(jié)構(gòu)、獨(dú)立性等問(wèn)題被否。
2006年起,九華山旅游便進(jìn)行了一系列股份改造,騰退了一些關(guān)聯(lián)企業(yè)。
2009年,九華山旅游再度啟動(dòng)上市進(jìn)程。彼時(shí),九華山旅游融資額由之前的3億元大幅縮減為1.83億元,募投項(xiàng)目也由之前的7個(gè)減為3個(gè)。不過(guò)公司仍然失利而歸。
有券商人士指出,九華山旅游IPO之所以再次被否,是因?yàn)榫湃A山旅游內(nèi)部問(wèn)題和關(guān)聯(lián)交易并未得到根治,公司與九華山管委會(huì)之間存在關(guān)聯(lián)交易。
在股權(quán)方面,安徽創(chuàng)業(yè)投資公司為安徽省國(guó)資,嘉潤(rùn)投資為自然人注冊(cè)的社會(huì)公司,兩家公司均在九華山景區(qū)從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā),與九華山管委會(huì)關(guān)系密切。
兩次失敗后,九華山管委會(huì)開(kāi)始割肉療傷,進(jìn)行了一系列調(diào)整。2012年6月14日,九華山旅游第三次出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)IPO企業(yè)名單中。
募資近半用于還債
《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者注意到,此次九華山募集資金約3.45億元,但與上述兩次IPO闖關(guān)相比,此次雖然募資投向明確,但除去項(xiàng)目投資外,用于償還銀行貸款的募集資金占總募集資金的43%。
“募資額近半用于銀行還債,這個(gè)比例確實(shí)過(guò)于偏高?!眹?guó)內(nèi)一名券商分析師向《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者分析,“這么高的比例很可能會(huì)影響公司的IPO。募資額近半還債,而且在招股說(shuō)明書(shū)上明確體現(xiàn),我個(gè)人感覺(jué)公司有點(diǎn)賭上市的嫌疑。”
中投顧問(wèn)金融行業(yè)研究員霍肖樺在接受《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者采訪時(shí)則表示,募投資金近半還債表明公司利用IPO補(bǔ)齊財(cái)務(wù)短板的意圖明顯,這對(duì)其IPO將產(chǎn)生較大影響。當(dāng)前IPO募資流行“講故事”,故事越動(dòng)聽(tīng),就越能吸引投資者,但是極少有投資者愿意拿錢去幫企業(yè)還債,由此看九華山旅游的IPO之路并不好走。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
九華山也在招股書(shū)中坦承,公司目前融資渠道較為單一,主要依靠銀行借款,這也對(duì)公司進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模和長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生了一定的不利影響。
同時(shí),九華山旅游的流動(dòng)比率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比上市公司。再以2013年為例,其0.39的數(shù)據(jù)低于黃山旅游(1.03)、峨眉山A(2.23)和麗江旅游(2.55),也遠(yuǎn)低于三家平均值1.94,表明短期債務(wù)償還能力堪憂。九華山旅游也在“短期償債風(fēng)險(xiǎn)”中稱,“公司面臨短期債風(fēng)險(xiǎn)”。
此外,《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者還發(fā)現(xiàn),近三年九華山旅游資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司。與2013年數(shù)據(jù)相比,九華山當(dāng)年49.48%的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于黃山旅游(38.69%)、峨眉山A(16.94%)和麗江旅游(36.02%),也遠(yuǎn)高于三家平均值30.55%。
上述國(guó)內(nèi)一家券商分析師向《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者表示,負(fù)債率是非常重要的財(cái)務(wù)指標(biāo),也是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)是否正常的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?!敖?0%的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)旅游行業(yè)來(lái)說(shuō)雖然不算太高,但也會(huì)引起監(jiān)管層的高度注意。”
霍肖樺表示,旅游企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般在40%以下,上市公司旅游企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在30%左右較為常見(jiàn)。負(fù)債收益率偏高將對(duì)企業(yè)的發(fā)展有所掣肘,降低企業(yè)靈活性,從而使投資者對(duì)企業(yè)的投資興趣降低,或出現(xiàn)低募現(xiàn)象。
就上述問(wèn)題,《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者致電九華山旅游董事會(huì)秘書(shū)吳勇,對(duì)方回應(yīng)稱“股權(quán)結(jié)構(gòu)和相關(guān)數(shù)據(jù)在招股說(shuō)明書(shū)上都有,你們應(yīng)該有自己的判斷”。
政府對(duì)其支持力度較大
在九華山旅游此次預(yù)披露材料中,當(dāng)?shù)卣B續(xù)三年成為前五大客戶。
2011—2013年,在九華山旅游前五大客戶名單中,池州市人民政府接待辦公室連續(xù)三年“榜上有名”。2011年池州政府以506萬(wàn)元位列第一大客戶;2012年池州政府以361萬(wàn)元成為第三大客戶;2013年池州政府以225萬(wàn)元成為其第四大客戶。
有分析認(rèn)為,在抑制“三公消費(fèi)”的當(dāng)下,近三年來(lái)池州政府對(duì)其的營(yíng)收貢獻(xiàn)也逐年遞減,此項(xiàng)收入可能會(huì)進(jìn)一步萎縮。
“池州政府雖然是九華山旅游的大客戶,且受到控制‘三公消費(fèi)’影響,消費(fèi)能力逐漸下滑,但是目前大眾旅游盛行,個(gè)人旅游消費(fèi)將逐步取代公務(wù)消費(fèi)的地位。公務(wù)消費(fèi)占比的下降從長(zhǎng)期來(lái)看并不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。但九華山旅游需要根據(jù)市場(chǎng)群體變化及時(shí)作出業(yè)務(wù)調(diào)整以適應(yīng)市場(chǎng)需求?!被粜逭f(shuō)。
亦有媒體報(bào)道稱,池州市政府除了在業(yè)務(wù)上直接支持九華山旅游外,其下屬縣政府———青陽(yáng)縣同樣對(duì)九華山旅游支持不小。
有媒體報(bào)道,2000年,九華山旅游向青陽(yáng)縣土地管理局租賃一塊面積為2萬(wàn)多平方米的土地,用于建立其酒店業(yè)務(wù)支柱項(xiàng)目西峰山莊。值得注意的是,這塊土地每年租金僅為10萬(wàn)元,比同年其向大股東九華集團(tuán)租賃的土地便宜4倍多。(中國(guó)企業(yè)報(bào) ?作者:陳青松)#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
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